徐工机械000425：业绩符合预期混改后全线发力

事件:公司发布2022年一季报2022Q1，公司实现营业收入200.34亿元，同比增长—19.79%，实现净利润14.05亿元，同比增长—18.61%，扣非归母净利润12.99亿元，同比增长—18.21%，毛利率为15.23%，相比之下为—1.35厘，净利率7.07%，同比+0.08厘，第一季度，公司控制费用的能力很好2022Q1费用率为7.04%，同比下降1.95个百分点其中，销售/管理/R&D/财务费用率为4.06%/1.27%/3.88%/—2.17%，同比变动—0.02 PCT/—0.12 PCT/+0.94 PCT国际化步伐稳步推进，行业竞争激烈:工程机械行业具有一定的周期性从国际市场来看，区域经济景气存在区域差异，工程机械呈现弱周期性，国际化是公司坚定的主要战略，国内工程机械行业基础雄厚，发展空间广阔，国际市场和高端市场规模可观同时，行业集中度持续提高，龙头企业市场份额进一步扩大，积极延伸产品品类此外，信息化，智能化，数字化，轻量化，电气化引领行业潮流，成为行业未来发展方向坚持自主创新，国际化拓展能力强:公司坚持自主创新，拥有一流的创新平台，一流的项目成果和一流的创新产品，构建了以产业基础技术研究，应用技术研究和实验开发为重点的三层技术创新体系公司产品中，起重机械，汽车吊，水平定向钻机居世界第一，随车起重机居世界第三，摊铺机，旋挖钻机，履带式起重机等12种主机产品居国内同行业第一，公司形成了出口贸易，海外绿地建设，跨境M&A，全球R&D四位一体的国际化发展模式，可为全球客户提供全方位的产品营销服务，全价值链服务和整体解决方案践行数字化战略定位，赋能产业链上下游:公司践行十四五数字化战略定位，始终走在行业前沿，按照工信部推广的智能制造能力成熟度标准和国家智能制造标杆企业要求，塑造徐工智造4.0模式，同时，公司深化能力，突出效益，围绕关键环节加速突破，对内提升业务协同效率和运营管理效益，对外支持供应链盟友建设，提升客户服务满意度，并大力开展工业大数据，5G，人工智能等新一代信息技术的研究和应用，赋能产业链上下游盈利预测:考虑到目前工程机械的下行周期，我们在营收增速上调整了各板块的下游增速预计2022—2024年归母净利润分别为63.08亿，72.22亿，80.67亿，对应PE分别为6.16，5.38，4.82X，维持买入评级风险:经济波动风险，市场竞争风险，供应链安全风险等