诺德股份600110：一季报符合预期铜箔盈利能力稳定高位

事件:公司发布2022年一季报，实现营业收入11.12亿元，同比增长25%，实现净利润1.27亿元，同比增长94.05%，扣非归母净利润1.1亿元，同比增长80.45%铜箔产品全面产销，产品盈利能力提高公司收入环比小幅下降，公司一季度出货量预计受春节和疫情等因素影响，环比小幅下降至近9000吨根据测算，报告期内铜箔产品单位净利润约为13000元/吨，环比略有下降，但仍处于较高水平，主要原因是优质铜箔供应紧张公司积极推动产品结构升级，6μm铜箔出货量占比大幅提升产品的技术含量越高，加工费溢价越高我们认为公司在超薄铜箔方面有技术优势，可以批量出货伴随着需求的上升，2022年吨利润将保持在较高水平锂铜箔保持高技术壁垒的属性，公司稳步扩产抢占增量市场青海铜箔基地产能3.5万吨/年，2021年在建产能1.5万吨/年，规划产能1.5万吨/年建成后总产能将达到6.5万吨/年惠州铜箔基地正在生产8000吨/年，另有12000吨/年已调试并开始量产此外，公司在湖北黄石新签了一个10万吨铜箔生产基地综上所述，所有生产基地建成后，公司未来产能将达到18.5万吨/年锂铜箔产业对设备投资规模要求高，具有很强的规模经济特征另外，铜箔产品的耐热性，抗氧化性，表面均匀性都构成了很高的技术壁垒，中短期内不存在价格战的威胁因此，公司产能的扩张一直在稳步推进，在满足下游客户不断扩大的需求的同时，仍能增加公司的市场份额，保持良好的盈利能力，业绩确定性较高预测和投资建议预计公司2022—2024年EPS分别为0.53元，0.68元，0.83元，未来三年归母净利润保持53%的复合增长率考虑到未来两年铜箔供应持续紧张，公司盈利稳定，业绩确定同时，伴随着公司产能的大规模释放，规模优势有望摊薄成本，进一步提升催化装置净利润，维持买入评级风险:产业政策变化的风险，行业竞争加剧，产品加工费降低的风险，原材料价格波动风险