美的集团00033321年报暨22年一季报点评：C端数一战略B端科技转型

美的集团发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收3412亿元，同比增长20%，净利润286亿元，同比增长5%第四季度实现营收804亿元，同比增长18.34%，净利润51亿元，微降1.66%2022年一季度实现营收909亿元，同比增长9.54%，净利润72亿元，同比增长10.97%，扣非归母净利润70亿元，同比增长5.17%公司2021年利润分配预案拟支付现金红利117亿元，分红率41%，对应分红率2.9%同时，每年股份回购超过136亿元，现金分红+股份回购占公司归母净利润的88.7%分品类来看，公司2021年暖通收入1419亿元，同比增长17%，消费家电1319亿元，同比增长28%，机器人业务273亿元，同比增长26%，其他业务402亿元，同比增长，内外销方面，公司内销2036亿元，同比增长25%在拥抱Z世代年轻人方面，吕林燕品牌营收超过55亿元，同比增长超过200%，海外收入1377亿元，同比增长14%，其中东芝家电零售收入增长9%，远超日本本土家电市场零售额下滑3%的行业表现，六大品类市场份额提升至12.5%从业务类型来看，公司to C智能家居收入2349亿元，同比增长12.6%，机器人及自动化253亿元，同比增长22.8%，工业技术201亿元，同比增长43.5%，建筑技术197亿元，同比增长54.8%，数字创新83亿元，同比增长51.4%C端业务高端突破，四大战略全面升级1)高端品牌Colmo零售收入突破40亿元，同比大幅增长300%其中，单价1.55万以上的空调产品线上线下市场份额增长3.3/0.5 pcts至12.3%/20.2%，单价2万以上的洗衣机产品增长4.5/3.6 pcts至9.4%/92)报告期内，公司战略轴心由产品领先，效率驱动，全球运营升级为技术领先，直达用户，数字智能驱动，全球突破，不仅保持了国内市场的领先份额，海外市场拓展新增OBM销售网点43000余家，海外电商销售额同比增长65%美洲和亚洲的8个细分品类进入销量前三为应对海外动荡的供应链挑战，公司加快推进中国供应全球，地区供应地区的模式，分别在埃及，巴西和泰国建设投产新基地3)渠道转型围绕用户的直接获取，推动直接零售转型目前线下专卖体系90%以上的零售商可以直接向美的采购，实现运营商转型，优化全渠道库存效率，同时推进线上核心门店自营，加强运营一致性和效率，构建DTC能力b端业务加大布局，推动公司技术转型1)工业技术，公司从家电核心零部件走向智能交通，工业自动化，绿色能源领域2021年，美的家用空调压缩机和电机占全球市场的42%和40%新能源汽车核心零部件方面，公司投产了驱动系统，热管理系统，辅助/自动驾驶系统三大产品线，发布了5款汽车零部件产品，2)建筑技术，公司商用空调国内市场份额保持第一收购王灵电梯后，加强了楼宇管控，开启了电梯数字化时代3)机器人和自动化公司推动库卡私有化，加速了库卡中国的业务发展2021年，库卡中国营收同比增长48.4%，其中电动车，工程机械，新能源，消费电子行业占比超过传统汽车4)数字化创新主要包括智能供应链和工业互联网孵化的新业务，其中2021年万东医疗收入将增长2%至11.6亿元单季度利润环比改善，合同负债同比增加2021年，公司综合毛利率为22.5%，同比下降2.6个百分点，主要受成本上升，运费调整，人民币汇率升值等因素影响2021年销售毛利率(毛利率—销售费用率)同比下降1.35 pcts，总管理费率/R&D费用率/财务费用率下降0.65 pcts，导致公司净利润率从单季度利润水平变化下降1.21 PCTs至8.32%，公司2021Q4/2022Q1销售毛利率降幅收窄至0.88 pct和0.20 PCT 其中预计与国内终端产品提价，自主品牌出口比例增加，OEM成本转移有关 2022Q1单季度净利润率为7.89%，较去年第四季度的6.36%也有显著提升资产负债表方面，截至2022Q1，公司合同负债同比增长32%至265亿元，环比增长26亿元，支撑二季度收入稳定增长，21世纪末，公司其他流动负债为482亿元，略低于20世纪末的499亿元，其中应计销售返利基本持平，说明去年业绩基本反映了真实的盈利情况多层次的股票激励+常态化的股份回购，建立公司治理和市值稳定的长效机制公司持续推进核心高管与公司长期价值的绑定，推出了第九期股票期权激励计划，第六期限制性股票激励计划，第八期全球合伙人持股计划和第五期业务合伙人持股计划，稳定了高管层，核心骨干和全体股东利益一致的有效机制考核条件方面，公司首次采用净资产收益率，要求2022年，2023年加权平均净资产收益率不低于20%，2024年，2025年不低于18%同时，《2022—2024年未来三年股东回报规划》要求，在满足现金分红条件时，公司以现金方式累计分配的利润不低于最近三年实现的年度可分配利润的30%公司分配利润时，本次利润分配中现金分红的比例至少应达到60%预测和投资评级预计2022—2024年我公司营收分别为3801亿元，4126亿元，4482亿元，同比分别增长11%，9%，9%，归母净利润分别为314亿元，347亿元，382亿元，同比分别增长10%，10%，10%，对应PE分别为13倍，12风险:宏观经济下行，行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨