芯原股份688521-U：IP收入大幅高增成长趋势日益明确

日前，鑫源公布了鑫源微电子股份有限公司2022年第一季度报告2022年一季度，公司实现营业收入5.61亿元，同比增长+68.72%，净利润328.37万元，同比扭亏赛事行业地位逐渐提升，IP业务吹响了全年高增长的号角在公司IP产品市场地位逐步提升和收入大幅增长的推动下，2022Q1，公司实现营业收入5.61亿元，同比增长+68.72%，净利润328.37万元，扭亏为盈伴随着IP收入占比的不断提升和整体产品结构的不断优化，公司2022Q1毛利率较同期大幅提升48.92%，同比提升14.59%，环比提升1.09%，促进了盈利能力的进一步提升，净利润率达到0.59%，同比提升21.13个百分点授权IP晨星崛起，设计量产稳步向前半导体IP产品作为公司的核心业务，伴随着公司技术进步，在行业中的市场地位不断提升2022Q1半导体IP授权数量达到41个，季度总收入达到2.63亿元，同比大幅增长195.81%其中，知识产权使用费达到2.31亿元，同比大幅增长242.72%，占营收比重提升至41.30%，特许经营收入达到0.32亿元，同比增长55.50%我们认为IP业务是公司最重要的增长点，公司的六大处理器IP正在逐步引领IP业务向前发展GPU，VPU，NPU等已在国内外目标市场取得市场主导地位:目前，公司的GPU IP已广泛应用于汽车，公司的神经网络处理器IP领先业界，其人工智能芯片的100多个高端应用处理器平台已被50多个客户使用，在数据中心/服务器领域，公司的视频转码加速解决方案已被国内前5大互联网公司中的3家和全球前20大云服务提供商中的12家采用，高端应用处理器平台公司，Chiplet，RISC—V等产品/技术逐渐落地2022Q1公司实现芯片设计业务收入0.81亿元，同比微降1.31%，主要是客户产品进度所致，量产业务单季度收入达2.16亿元，同比增长33.44%，增长中枢稳固2021年，客户在缺芯的背景下签订了大单长单，使得基数相对较高，仍然取得了较好的增长，凸显了公司量产业务规模效应带来的稳定增长动力客户结构持续优化，技术+生态建设长效壁垒2022Q1公司实现国内销售收入3.66亿元，占营业收入的65.28%，较2021年提高16.57个百分点未来，伴随着半导体国产化的不断推进，公司国内收入增速有望保持较高水平2022Q1公司来自系统厂商，大型互联网公司，云服务商等客户的收入为1.91亿元，同比增长93.74%，占营业收入的34.13%公司客户群体生态逐渐多元化，未来有望形成软硬件融合的强大壁垒预计公司2022—2024年营业收入将达到27.51，36.27，47.62亿元，对应PS为7X，5X，4X，维持买入评级风险1公司的研究项目少于预期，2.公司量产业务的晶圆成本上升