陕西煤业6012252021年年报及2022年一季报点评：高股息亮眼长协

2021年，公司业绩继续快速增长，利润创历史新高高利润基数叠加股息率提高，股息率超过8%公司具有成本优势和规模效应，长期盈利能力领先于行业，现金流充裕，具有长期高分红能力此外，股权投资版图不断扩大，看好公司发展前景，维持买入评级2021年股息率超过8%，2022Q1扣非净利润创历史新高2021年，公司实现营业收入/净利润152.66/211.4亿元，对应EPS 2.18元，扣非后净利润204.8亿元2021年，公司现金分红计划为130.88亿元，对应的分红率为61.91%股息率同比增长约10个百分点，对应的股息率为8.50%，超出我们的预期2022年一季度营业收入/净利润为395.69/56.94亿元，扣非后净利润为73.34亿元，创单季度新高非经常性损失主要来自交易性金融资产公允价值的减少，煤炭销售均价为601.5元/吨，其中自产煤/贸易煤价格为583.6/626.7元/吨自产煤单位销售成本为22212022Q1煤炭产销量分别为3436/5487万吨产量减少主要是因为今年春节前后煤矿维修时间延长，销量减少主要是因为供应链公司的出现导致统计口径的变化虽然煤炭产销量下降，但煤价却在高位运行根据公司的整体收入，Q1公司2022年的平均煤炭销售价格同比上涨50%和23%，主要是因为公司的基准价今年大幅上涨我们预计上涨幅度在150元/吨，有效提升平均价格水平根据我们的测算，2021年吨煤净利润约为250 ~ 255元/吨，2022年Q1吨煤净利润约为360元/吨积极推进智能矿山建设，巩固低成本优势目前，公司在陕北矿区拥有5个千万吨级矿山，规模优势明显公司目前没有在建矿山，所以未来产能增长相对有限，主要看大型矿山是否有核增容公司采矿成本和管理效率行业领先，成本处于行业曲线底部，矿山生产辅助系统基本智能化，五类机器人和智能平台应用加快，有利于强化长期成本优势2022年，公司资本性支出计划为41.48亿元，主要用于小保当二矿及选煤厂项目，输煤项目，物流园区项目建设我们预计2022年下半年完成，或有效提升公司煤炭销售和运输能力风险因素:保供应政策和煤价调控影响公司均价和业绩投资建议:我们维持公司2022年EPS预测2.55元，考虑到2023年煤价波动，下调2023年EPS预测至2.48元，上调2024年EPS预测2.68元，目前股价15.88元，对应2022~24年PE6.2/6.4/5.9x根据行业平均估值水平，给予公司目标价20元，对应2022年PE 8x，维持买入评级