华阳集团002906：座舱电子领导者HUD打开向上空间

核心观点:华阳是领先的汽车电子供应商，具备软硬件集成能力财报显示，公司2021年营收44.9亿元/+33.0%，归母净利润3亿元/+64.9%经过多次循环，公司从2012年开始向汽车电子领域转型截至目前，拥有汽车电子，精密压铸，精密电子，LED照明四大业务板块公司汽车电子业务凭借软硬件整合能力，是汽车企业与芯片厂商之间的桥梁，一直坚持高R&D投入，构筑行业护城河，不断提升企业竞争力受益于行业红利和国内替代加速，中控仪表收入持续高速增长基于娱乐和安全的需求，中控/全液晶仪表的普及率不断提高另外，机屏分离和软件的复杂也促进了ASP的不断完善凭借成熟的国内电子产业链形成的成本优势和快速反应服务能力，独立供应商份额有望突破华阳牢牢把握产业转型，凭借软硬件整合能力，不断突破新客户，加速国产替代HUD迎来了渗透率加速的拐点，华阳作为独立龙头打开了成长空间根据汽车之家数据构建的智能汽车数据库测算，2021年我国HUD行业标准普及率为6.5%，仍处于较低水平截至2022年3月，2022款车型的HUD标准配置率和可选配置率已分别提升至11.2%和15.3%，比2021款车型分别提升了4.8%和9.8%伴随着高级智能驾驶功能的不断迭代和渗透，我们判断2022年将迎来HUD加速渗透的拐点公司HUD R&D技术居国内前列，产品覆盖C/W/AR—HUD全系列，客户拓展顺利盈利预测及投资建议:智能化背景下，中控仪表量价齐升，HUD打开向上增长空间，更多产品线有望继续拓展，推动汽车电子业务收入快速增长，精密压铸提供稳定现金流预计2022—2023年我公司EPS分别为0.89元和1.35元/股结合可比公司估值，给予公司2022年50倍PE，合理价值44.45元/股，首次覆盖，给予买入评级风险提示:疫情控制低，原材料价格波动，智能化普及率低