印花税减半征收落地，积极政策进入新阶段

市场期待已久的印花税下调落地，吹响了活跃资本市场的“冲锋号”。

8月27日，财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

8月28日，A股三大股指集体高开，沪指、深成指、创业板指涨幅超5%，随后涨幅回落收窄。截至收盘，上证指数涨1.13%，深证成指涨1.01%，创业板指涨0.96%，两市超3600股上涨，全天成交额达11266亿元，较上一个交易日大幅增长46%，为8月4日以来首次突破万亿元。

“降低印花税率，不高估短期作用，不低估中期信号。”东吴证券分析师陶川认为，调降印花税率本身对股市的提振作用似乎有限，真正目的可能并不在于短期救市，“调降印花税率往往只是稳定市场的开始，待提振资本市场政策组合拳的进一步推出，政策的累计效应才会逐步开始显现。”

事实上，除了印花税率调降之外，同日证监会也为活跃资本市场助力，接连发布三项政策“组合拳”，主要内容包括阶段性收紧IPO节奏，进一步规范股份减持行为，降低投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例等，实现了利好政策“四箭齐发”。

中欧基金认为证监会对融资端和投资端均做出的相应政策安排，短期内政策相继高效出台，对市场信心形成有力提振，“当前经济复苏进度仍面临一定挑战和不确定性，政策拉动作用仍需要后续进一步观察，市场可能在近期的起落之后逼近中期的底部并再度具备配置价值”。

“A股底部或已现，反弹可期。”在招商基金研究部首席经济学家李湛看来，8月以来市场弱势运行以致逼近年内低点，但随着印花税率调降政策的落地，A股底部或已现，反弹可期。

不高估短期作用

时隔近15年，证券交易印花税再次下调。

8月27日，财政部发布消息称，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

消息甫一发布，市场随即沸腾。“没料到政策出台如此快、降幅如此大，让利于民，这是市场的重大利好，有助于改变市场的低迷趋势，对于活跃资本市场、提振投资者信心起到了催化作用。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。

在A股历史上，印花税已经调整了八次。

以2000年以来的四次税率下调为例，2001年11月6日，税率由4‰下调至2‰；2005年1月23日，税率由2‰调至1‰；2008年4月24日，税率再度由3‰下调至1‰；同年9月，征收方式从双边征收改为单边，税率保持1‰不变。

四次印花税税率调整后的当周，上证指数成交量最高分别上升至71%，98%，114%和139%。

2005年印花税由2‰降至1‰后，A股迎来三年大牛市，上证指数在2007年10月曾一度高达6124点。

“我国共经历过8次证券交易印花税率的下调，而历次降低印花税率均发生在股市不太乐观的情形下。”陶川认为降低印花税率的真正目的可能并不在于短期救市，从中期来看，降低印花税释放了两大信号，其一是可以降低交易成本、提高交易效率；其二是让投资者意识到市场的呼声产生了效果，体现政策端对股市的关切，“调降印花税率往往只是稳定市场的开始，待提振资本市场政策组合拳的进一步推出，政策的累计效应才会逐步开始显现”。

多家券商确认“市场底”

在资本市场利好政策密集出台的当下，中金公司、中信证券、中信建投等多家头部机构发布研报称，当前已是市场底部，建议把握布局机会。

“近期，活跃资本市场、提振投资者信心的一系列举措标志着资本市场改革新篇章的开启。利好政策落地后，A股市场的底部信号更加明显，建议积极把握增配时机。”中信证券认为，当前正处政策落地期，预计经济增速将逐月环比改善；回购潮与自购潮预示下市场底部特征日益明显；8月来北向资金流出已接近5年来极端情形，同时ETF月净申购创6年新高；当前A股已具备年度配置价值，市场的底部信号更加明显，建议择机布局产业和政策主题。

“当前处于市场底部，政策明朗，建议积极布局。”中信建投证券策略首席分析师陈果认为，政策信号意义明显，监管层支持A股、活跃资本市场、提振投资者信心态度坚决。当前市场处于政策密集落地期，政策三箭齐发明显超出市场预期，市场短期信心有望获得明显提振。

中金公司最新研报则指出，虽然受资金面负反馈因素影响，指数短期走势仍有不确定性，但伴随政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，对于后续市场表现不必悲观，A股当前位置机会大于风险。

后续政策深度力度值得期待

今年以来，受内外部因素叠加影响，资本市场承受了一定压力。

华商主题精选混合基金经理伍文友认为，进入7月中下旬以来，国内政策拐点开始出现，活跃资本市场、稳定经济增长、提振全社会信心等政策多管齐下，有望扭转和提振国内资本市场和实体经济。

“活跃资本市场的相关政策陆续出台，一是调降融资保证金比例，更多资金有望入市，二是合理调控投融资平衡，优化减持方案，三是交易印花税减半征收，回首过去多次印花税调整，政策信号意义都比较强。”伍文友指出，经济方面，稳增长的力度在不断提高。与此同时，货币政策、财政货币齐发力，助力经济企稳回升。

展望未来，伍文友表示，近期重点关注稳增长、活跃资本市场相关的行业和公司，中长期来看，科技创新和先进制造仍然是主线，“中长期投资机会比较确定的行业包括高端装备制造、集成电路、信息技术应用创新、新能源、人工智能等”。

“本次印花税减半征收在速度和力度上均超市场预期。”开源证券分析师高超表示，本次调整较大程度降低交易成本，更重要的是来自财政部和税务总局的降税政策体现了更强的顶层信号意义，“ 活跃资本市场政策进入跨部委合作新阶段，后续政策深度和力度值得期待”。

高超认为，在后续政策上，融资端比如鼓励回购和分红，规范减持和融资等，投资端包括跨部委合力吸引中长期资金入市等有望落地更多举措。